在过去的一年中，能源行业出现了上一个整合浪潮以来规模最大的并购热潮。上一个整合浪潮发生于上世纪90年代末，席卷了全球主要的石油企业。

　　分析公司Dealogic的数据显示，去年，能源企业参与的并购交易总额达到5660亿美元，高于2005年的3720亿美元。

　　该行业今年的并购交易金额仍会进一步增长。2007年迄今为止，已经宣布的并购交易总额已达到3560亿美元，接近2005年全年的总和。

　　目前并购活动的活跃程度令人回想起世纪之交时的合并热潮——当时，埃克森(Exxon)与美孚(Mobil)、英国石油(BP)与阿莫科(Amoco)、雪佛龙(Chevron)与德士古(Texaco)进行了合并。但两者的本质截然不同。

　　三大全球趋势

　　三大全球趋势已经改变了并购市场，并使得那些通过并购交易形成的“超级”石油企业面临着比较艰难的环境。

　　首先是政府控制的国家石油企业的崛起。它们之中有许多来自资源富裕的国家，这些国家已从飙升的油气价格中获益匪浅，目前正寻求在全球舞台上展现自己的实力。

　　其次，潮水般的全球流动性带来了大量新资金——其中很大一部分将投资于能源行业。

　　第三，新型对冲基金和维权投资者的出现，成为收购的推动力量。

　　其结果是，数十年来在并购市场占主导地位的西方企业开始发现，围绕它们希望收购的资产，各方的竞争更加激烈，而它们自己也可能面临被收购。

　　“我认为没有企业能够幸免，除非是政府拥有的公司。如果是一家上市公司，而一些人认为他们可以从中赚钱，那么，它就容易成为收购对象，”荷兰银行(ABN Amro)能源及资源全球主管菲奥娜•保卢斯(Fiona Paulus)表示。“整个世界都在收购。”

　　伦敦企业咨询公司Harrison Lovegrove与休斯敦研究及咨询公司John S Herold联合进行的调查显示，去年，由国家所有或控制的国家油气企业在收购方面支出570亿美元，占全球油气勘探和开采业务并购交易总额的三分之一。

　　近年来，能源行业的并购活动主要集中在国内，例如，俄罗斯国家石油公司(Rosneft)收购尤科斯(Yukos)的部分剩余资产，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)在俄罗斯政府“不可抗力”支持下收购荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)在萨哈林2号(Sakhalin II)项目的控股权，以及两家中国国有企业——中石化(Sinopec)与母公司中国石化集团(China Petrochemical)之间的资产转让交易。

　　但跨国交易数量越来越多，例如，中海油(CNOOC)斥资27亿美元，收购尼日利亚南大西洋石油公司(South Atlantic Petroleum)在其国内Akpo油田45%的股权，以及印度石油天然气集团(ONGC)以8.5亿美元收购Omimex的哥伦比亚油田资产。

　　中国和印度等担心油气资源不足的国家正进行海外交易，以获取资源，而来自资源富裕国家的企业则在利用流动性充足之利，向海外扩张。

　　“天平向国家石油企业偏斜”

　　“力量的天平已明显向国家石油企业偏斜，”专业服务集团埃森哲(Accenture)能源分析师马克•斯佩尔曼(Mark Spelman)表示。“我预计，我们将看到超级石油企业处于防守地位，而更多交易将由国家石油企业来完成。”

　　对西方石油公司而言，它们有一个勤俭持家的稳定流程：出售一些没有吸引力的资产，然后购买一些更诱人的资产。

　　但是，具有根本转变意义的交易将很难找到。人们一直猜测，英国石油(BP)、荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)和道达尔(Total)之间将进行某种形式的合并，同时或另外拆分上下游业务。但是，几年前反对BP与荷兰皇家壳牌合并的论据(可怕的监管挑战和潜在的个性冲突)，在今天同样很有力。

　　在包括公用事业在内的下游企业中，金融买家的影响力往往比国家石油公司更大。

　　得到私人股本支持并在随后上市的Petroplus，通过收购大型企业认为自己不再需要的炼油厂，建立了自己的一块业务。

　　最近，美国私人股本集团Colony Capital同意向利比亚政府支付26亿欧元，换取利比亚政府掌控的欧洲炼油及营销业务Tamoil的65%股份。

　　在美国，金融买家还大举进军公用事业行业。KKR与得克萨斯太平洋集团(Texas Pacific Group)出价440亿美元，收购得克萨斯的TXU。这项收购计划进行了聪明的结构设计，并增加了对环保组织和消费者的让步。虽然遇到政治上的反对，但显然仍在进行当中。然而，尽管金融买家对欧洲的基础设施资产兴趣浓厚，但至今尚未有大型私人股本公司出价收购一家能源企业。

　　不过，一些大型公用事业交易，例如意大利国家电力公司(Enel)和西班牙建筑公司Acciona拟议收购西班牙Endesa的交易，或西班牙电力企业Iberdrola收购苏格兰电力公司(Scottish Power)的交易，其中都有金融企业的身影。

　　由于有大量廉价资金可用，特别是对于回报可预期的稳定的公用事业业务，投资者一直敦促企业加大举债力度，以提高盈利。过去几年，没有任何一个潜在或确实参与欧洲交易的买家，在筹集其所需的巨额资金时遇到过哪怕最小的麻烦。

　　在欧洲，仍然存在许多未解决的问题。在收购Endesa失败、被迫接受西班牙、意大利和法国的资产作为安慰奖之后，德国的Eon表示将把注意力集中于有机增长，但真会这样吗？另一家德国企业RWE呢？其首席执行官已被迫辞职，部分原因是他未能完成任何大规模交易。苏伊士水务公司(Suez)与法国燃气公司(Gaz de France)推测中的合并又会怎样？这笔交易受到法国前一届政府的支持，而苏伊士水务公司现在正在增加其在西班牙Gas Natural中的持股。这些问题的部分或全部答案，或许就是更多的交易。

　　然而，当那些资源丰富国的国家石油公司基于“需求安全”而得出它们合乎逻辑的结论，并设法收购那些以消费者为重的西方企业时，这可能才是最重大的进展。

　　俄罗斯天然气工业公司已经表示，当前无意收购英国最大的天然气供应商Centrica。但是，Centrica、RWE或其它欧洲企业明年可能成为目标。那将是一个无法忽视的迹象，表明世界秩序已经发生了多大程度的改变。

　　信息来源：英国《金融时报》艾德•克鲁克斯(Ed Crooks) 2007-07-09